康高公司2025年净亏损逾45亿美元，全面启动向AI基础设施转型

尽管全年总收入达到68.81亿美元，其中67.55亿美元来自采矿业务，康高公司2025年度仍录得高达45.28亿美元的净亏损。运营支出全面覆盖了收入增长，导致这家比特币矿业巨头迎来其成立以来最严峻的财务挑战。

季度亏损持续扩大，成本压力空前加剧

2025年第四季度形势进一步恶化，当期收入为1.795亿美元，而总运营费用攀升至4.56亿美元，导致单季净亏损达2.85亿美元。亏损主要源于两方面：采矿设备减值损失8140万美元，以及比特币相关应收款公允价值调整带来的1.714亿美元账面损失。当季每枚比特币的综合开采成本飙升至106,251美元。

核心资产重组与资本结构优化并行推进

公司正在实施深度业务重构。2025年4月，康高以3.52亿美元将传统汽车金融业务及其配套32艾哈希算力出售给比特大陆关联方，正式剥离非核心资产，转型为专注比特币挖矿的单一主体。当前，公司正开启第二阶段变革。

2026年2月，公司通过股权融资获得7550万美元，并清算4,451枚比特币，套现约3.05亿美元，用于偿还债务和降低财务风险。首席执行官保罗·余明确表示，公司正“系统性布局人工智能基础设施服务”，标志着战略重心的根本性转移。

基础设施重定位，探索矿业资产新价值路径

新方向包括更名“生态哈希”，计划将现有计算与能源设施改造为支持人工智能推理应用的算力节点。该模式在2024年比特币减半后成为行业普遍趋势，矿企纷纷寻求高能耗资产的替代性收益来源，而人工智能算力需求提供了现实可行的转型出路。

股价与币价双线承压，市场信心面临考验

外部宏观环境未见改善。比特币价格从2025年10月的126,000美元以上高点回落近30%，至2026年3月稳定在73,700美元附近。公司股价同步走弱，由2025年10月初的4.50美元跌至年末的1.50美元，目前交易于0.68美元，六个月内跌幅超过84%。

值得注意的是，在剔除重大资产减值影响后，公司第四季度每枚比特币106,251美元的全周期生产成本已使盈利空间接近枯竭，凸显转型紧迫性。