链上结构分化显现：亏损攀升与抛压衰竭并存
比特币网络的链上结构正经历深刻分化。尽管链上供应活动持续收缩，已实现亏损却已攀升至周期极端水平，这一现象或预示着市场抛售动能正趋于衰竭。
净已实现盈亏跌入负值区间
最新数据显示，比特币的净已实现盈亏指标已急剧滑入负值区域，该指标反映所有未花费交易输出的累计盈亏状况。在2026年1月至2月期间，累计亏损规模逼近20亿美元，其水平与2022至2023年熊市阶段相近。
供应活动进入停滞状态
当前格局源于一段长期趋势演变——自2023年10月至2024年底，比特币价格从3万美元飙升至12.5万美元高点，期间该指标始终维持正值。如今已实现亏损占据主导地位，且价格稳定于6.5万至7.5万美元区间，表明弱势持有者正面临“投降”压力。历史经验显示，此类状态通常伴随市场承压期与抛售行为的减缓。
然而，分析指出，仅凭此现象尚不足以确认趋势反转。与此同时，衡量近期移动代币比例变化的“30日活跃供应变化”指标已跌破零值，表明“新近产生”的未花费交易输出正在减少，链上代币流动显著放缓。这与早期牛市阶段形成鲜明反差——彼时该指标常随价格上涨突破12%。
当前下跌态势反映出代币逐渐进入休眠状态。尽管已实现亏损处于高位，但并未出现大规模派发行为。上述因素共同指向一个结论：由亏损驱动的抛售正逐步枯竭，但尚不能断言市场需求已实质性回暖。
分化揭示持仓结构演变
这种结构性分化暗示，虽有部分参与者选择退出，但更广泛持有的群体仍保持静默。从持仓结构看，这符合积累或吸收阶段的特征。然而，要确认这一转变，需满足双重条件：净已实现盈亏的7日移动平均线稳步回升至正值区间，且链上供应活动持续低迷。
潜在风险不容忽视
更为关键的风险在于，若链上供应活动在盈亏指标企稳前率先加速，则可能意味着新一轮派发即将开启，而非自然复苏。在获得明确信号前，当前市场状态仍属中性——仅表明抛压正在收敛，而非决定性牛市反转的开端。