STRC成战略集团核心引擎，比特币配置再提速

在拉斯维加斯举行的年度会议上，与会者深入探讨了数字资产对企业财务结构的深远影响。然而今年，比特币并未获得同等关注，取而代之的是公司推出的浮动利率优先股STRC。TD Cowen分析师兰斯·维坦扎指出，几乎所有专题讨论均围绕STRC展开，公司首次将营销、推广及生态建设资源集中于此。

STRC定位“数字信贷”，年化收益达11.5%

联合创始人迈克尔·塞勒强调，该产品有望吸引包括退休人群在内的广泛投资者。目前，这款面值100美元的优先股正逐步渗透特定机构投资者群体，其影响力可能推动加密市场增长，但也存在因强制抛售带来的波动风险。

STRC融资超15亿美元，助力比特币增持

自会议结束以来，战略集团已通过STRC募资逾15亿美元，约占其市值的三分之一。近期更创下年内最大规模比特币采购纪录，仅用一周时间便增持价值超15亿美元的比特币，显著提升储备水平。

机制设计独特：价格挂钩增发与股息调节

不同于传统优先股，STRC以100美元为基准价进行交易。当股价高于面值时，公司将增发股份以扩大比特币储备；若低于面值，则提高股息以引导价格回归。塞勒曾在去年第二季度财报会上将其称为公司的“iPhone时刻”。

仿制产品涌现，市场格局加速演变

由俄亥俄州共和党候选人维韦克·拉马斯瓦米创立的资管公司Strive推出类STRC产品SATA，年化收益达12.75%。该公司已向战略集团配置5000万美元资金，首席执行官马特·科尔表示：“我们拥有1.4亿美元现金储备，认为这是万亿美元级别的机遇。”

企业估值与比特币持仓关系日益紧密

在衡量企业价值时，两家公司均呈现对数字资产储备的轻微溢价。然而，由于普通股增发效果减弱，实现“逐步提升每股比特币含量”的目标已面临挑战。

巴西比特币储备公司率先布局，奠定合作基础

OranjeBTC比特币战略总监萨姆·卡拉汉透露，战略集团与STRC的共生关系始于拉斯维加斯会议。当时，这家巴西机构宣布配置1100万美元STRC，持有3723枚比特币，具有里程碑意义。

STRC具备法币支出优势，战略配置价值凸显

卡拉汉指出，相较现金和美债等传统资产，以平均10.5万美元成本配置STRC更具战略意义。因其支出、供应商及税务均以法币计价，比特币及其背书证券更能满足短期流动性需求。据比特币国债数据，该公司位列公开持币机构第25名。

法律属性特殊，无担保亦无抵押

尽管塞勒将STRC定义为“数字信贷”，但其在法律上不构成传统债务。该产品无担保权益，未设定抵押品，也未与公司或实体的比特币储备直接绑定。

潜在赎回能力支撑市场信心

维坦扎认为，公司暗示STRC间接获得比特币支持具有一定合理性。其曾明确表示，在必要时可动用510亿美元储备赎回投资者，同时维持资本市场融资能力。这一能力至关重要——公司计划通过出售普通股支付股息，而该股价在过去六个月已下跌58%，至138美元。

股息压力与长期偿付挑战并存

尽管每年需承担10亿美元股息义务，维坦扎认为短期内不会出现现金流危机，部分得益于去年建立的250亿美元现金储备。但未来仍面临82亿美元可转换债券于2028年起陆续到期的压力，若股价达到特定阈值，投资者可将其转为普通股。

极端情景下仍具抗压能力

塞勒曾表示，即使比特币跌至8000美元，公司仍可依靠76.3万枚储备维持运营。根据市场预测，该情景发生概率为18%。近期，公司通过普通股收益购入约1000枚比特币，当前比特币价格约为7.1万美元，较去年10月高点已回落44%。

未来股息或下调至8.5%，强化工具安全性

维坦扎预计，若比特币价格回升，公司可能在未来几年将STRC股息下调至8.5%，此举被视为“提升工具安全性的信号”。机构投资者正积极研究暂停股息的触发条件及其对资本结构的影响，持续开展风险评估准备。