比特币反弹根基不稳：链上信号揭示真实市场情绪

尽管比特币在经历一轮抛售后于67000美元附近触底，并在70000美元区域获得暂时支撑，但根据Glassnode发布的2026年第12周链上与衍生品综合分析，此次回升主要源于部分投资者的逢低吸纳，而非市场整体需求回暖。

现货市场疲软，结构性阻力逐步显现

当前现货交易活跃度持续偏低，永续合约资金费率维持负值，反映市场看空情绪尚未消散。同时，短期持有者在高位累积的供应量形成密集压力区，对价格进一步上行构成实质性阻碍。

美国现货ETF资金流虽已转为小幅净流入，成为近期最积极的信号之一，但其规模仍远不及前期积累阶段的水平，难以支撑大规模行情突破。

自3月初以来，比特币在60000至70000美元区间呈现逐步抬高的低点形态，新的资金聚集区正在该通道内缓慢成型。然而，Glassnode强调，这些新集群体量有限，导致约70200美元处由一周至一个月持有者构成的成本支撑带显得相对脆弱。

一至三个月持有者的平均成本约为82200美元，被Glassnode视为中期走势的关键上方阻力位，若价格逼近，将面临显著抛压。

高点重压：93000至97000美元集中供应区

更严峻的挑战来自更高价位。约93000至97000美元区间内，短期持有者持有的供应高度集中，形成一个明显的阻力密集带。一旦价格尝试突破此区域，极可能引发新一轮抛售潮。

目前，Glassnode的相对未实现亏损指标稳定在比特币总市值的15%以上，这一数值与2022年第二季度市场恐慌期相当，表明投资者普遍处于悲观状态，但尚未达到如FTX崩盘时期所见的极端恐慌水平。

盈利回吐接近尾声

经实体调整后的实现利润指标——用于衡量全网真实获利平仓规模——已从2025年7月日均约30亿美元的峰值暴跌至当前不足1亿美元，降幅超过96%。

Glassnode将此现象定义为熊市末期的典型特征：大量盈利账户已基本完成平仓，卖压显著减弱。

虽然抛压减轻是利好因素，但也反映出市场缺乏新资金注入，难以支撑起真正意义上的趋势性复苏。

衍生品持仓临近关键交割窗口，防御心态主导

各主流交易所的永续合约资金费率仍为负值，说明即便价格企稳，市场整体仍偏向看空预期。Deribit平台的25delta偏斜曲线在所有期限内均维持在10%至12%之间，整条曲线呈系统性看跌倾斜，表明对冲需求广泛存在，而非仅限于短期避险情绪。

预计约100亿美元的做市商空头伽马头寸将于3月27日周五集中到期，届时将迎来周度、月度及季度合约的同步交割。

Glassnode指出，随着这批头寸完成清算，价格受对冲资金流动的影响或将减弱，未来走势将更直接地反映宏观环境变化与基本面动向。