比特币矿企进入盈利压力测试期

CoinShares分析指出，比特币价格回调、网络算力持续上升以及挖矿收入下降三重因素叠加，使矿企在2025年末至2026年初遭遇前所未有的经营压力。

开采成本飙升与收益萎缩并行

数据显示，2025年第四季度上市矿企单枚比特币的现金开采成本已攀升至约79,995美元。与此同时，每PH/s的日均挖矿收益从2025年四季度的36至38美元区间，下滑至2026年一季度的28至30美元，导致整体利润率急剧压缩。

报告将这一阶段定义为自2024年减半以来最艰难的周期之一。比特币价格由约125,000美元回落至86,000美元附近，叠加矿机竞争加剧，部分企业的运营已逼近甚至跌破盈亏平衡线。

行业结构性调整初现端倪

市场已出现明显的洗牌信号。挖矿难度连续三次下调，为2022年7月以来首次出现此类趋势。此外，多家上市矿企累计抛售超15,000枚比特币，其中包括Core Scientific、Bitdeer、Riot和MARA等代表性公司。

加速布局人工智能与算力服务

在生存压力下，矿企向人工智能及高性能计算领域转型的步伐显著加快。据CoinShares预测，到2026年底，AI相关业务在上市矿企营收中的占比有望从当前约30%提升至70%。目前相关合约总规模已突破700亿美元。

IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher与Hut 8等企业正积极转型为数据中心运营商；而MARA则仍坚持以比特币挖矿为核心战略。然而，转型过程伴随财务杠杆上升——IREN已发行约37亿美元可转债，TeraWulf债务总额达57亿美元，Cipher亦推出17亿美元优先担保债券。

未来走向高度依赖币价表现

矿企盈利能力的恢复关键取决于比特币价格能否回暖。若币价回升至100,000美元，日均挖矿收益或可恢复至约37美元/PH/s；若升至126,000美元，则有望达到59美元/PH/s水平。反之，若价格长期维持在80,000美元以下，行业将持续承压，但部分矿机关停可能通过减少供给缓解收益下行压力。