比特币挖矿盈利危机：15%算力已亏损

比特币矿业进入盈利生死线

当前比特币挖矿生态正被推至关键转折点。多重压力叠加——币价下滑、单位算力收益骤降与竞争白热化，已使不少运营商陷入持续亏损。

据权威分析，2025年第四季度成为自2024年区块奖励减半以来最艰难阶段。比特币价格从10月约12.45万美元回落至12月的8.6万美元，累计跌幅达31%。同期，上市矿企平均生产成本攀升至7.9995万美元水平。

进入新一年度，运营压力进一步加剧。每PH/s每日哈希成本由去年末的36至38美元降至本季度29美元，虽在2月底短暂下探至28美元后回升至30-35美元区间，但整体仍处于低位。

报告指出，使用中等代硬件的矿工若无法将电力成本控制在每千瓦时5美分以下，则难以实现现金回流。而新一代矿机仍具备一定盈利能力。

目前估算显示，全球约15%至20%的算力已处于亏损状态。尤其是采用S19 XP及更早型号设备且电价高于6美分的矿场，多数已无盈利空间。

比特币网络难度已连续三次下调，这一现象被市场视为自2022年7月以来首次出现“矿工主动退出”迹象，反映出底层算力活跃度明显下降。

为缓解现金流压力，多家上市矿企正大规模减持所持比特币。数据显示，其总持仓量较历史峰值已减少逾1.5万枚。

具体来看，有企业于今年1月出售约1900枚比特币，并计划在本季度内清仓剩余头寸；另有公司截至2月已将持有量归零；还有企业在去年12月处置了约1818枚加密资产。

当前矿企呈现两极发展态势：一部分继续深耕比特币挖矿，另一部分则积极布局人工智能与高性能计算（HPC）基础设施领域。

公开披露信息显示，相关企业已签署的AI与HPC合同总额突破700亿美元。多家头部公司正转型为“融合挖矿与数据中心服务”的综合运营商。

预计到2025年底，部分企业的总收入中高达70%将来自AI业务，目前该比例约为30%。

然而，向AI扩张也带来新的财务风险，主要源于巨额资本投入引发的债务膨胀。部分公司已发行数十亿美元规模的可转换债券，行业整体杠杆率显著升高。

分析强调：“整个行业的资本结构已发生根本性转变。”尽管资本市场对拓展AI业务的企业给予更高估值，但其潜在偿债压力也在同步扩大。

目前比特币交易价约为6.785万美元。行业未来走向，仍将高度依赖于市场价格能否实现有效修复。