地缘紧张缓解提振比特币，加密股却现分化走势

周四，中东地区紧张关系出现缓和迹象，带动全球金融市场普遍走强。然而，加密货币相关个股并未同步受益，Circle、Bullish及Coinbase等头部企业股价均录得下滑。这一背离现象反映出投资者对行业结构性挑战的担忧，正逐步超越宏观情绪带来的利好。

Circle盈利模式面临结构性压力

在Compass Point将评级下调并设定77美元目标价后，Circle股价应声下跌近10%。该机构指出，公司日益集中于低利润率的USDC稳定币业务，引发市场对其长期盈利能力的质疑。尽管报告肯定了USDC在历史波动周期中的稳定性，但仍警告，当前市场对低收益平台的需求转变可能削弱其增长潜力。

作为美国核心稳定币发行方，Compass Point给予Circle的估值约为其2027年预期调整后息税折旧摊销前利润的40倍。分析认为，2026年及2027年的盈利预测或过于乐观，尤其警惕2026年初利润率收窄的风险。

尽管USDC流通量维持平稳，但Circle在多个主流交易平台持有大量资产，这些平台的分成机制限制了其收入增长空间。过度依赖低回报渠道，使其财务表现易受外部结构变化影响，盈利可持续性受到严峻考验。

Bullish与Coinbase如何应对估值与业绩双重压力？

Bullish股价回落6.5%，此前Rosenblatt将其投资评级从“买入”下调至“中性”，目标价维持不变。分析师指出，该公司估值已高于行业平均水平，且非交易类收入贡献持续减弱，叠加数字资产活动低迷，导致市场信心受挫。

Coinbase同样遭遇抛售压力。在交易量剧烈波动、用户参与度不足的背景下，多家研究机构重新评估其未来业绩预期，使市场对这家领先交易所的增长前景趋于谨慎。

反观比特币市场，价格飙升至7.2万美元，创下三周新高。此轮上涨主要源于美国与伊朗之间紧张关系的缓和。据消息披露，在美方积极斡旋下，以色列向黎巴嫩释放外交信号，显著降低区域冲突升级风险，进而提振全球风险偏好。

当日，纳斯达克指数与标普500指数双双上扬，反映整体金融市场的乐观情绪。但加密板块内部却呈现明显分化：宏观利好未能传导至个股，反而凸显出行业内在结构性问题。当前，加密市场正处于外部利好与内部挑战交织的关键阶段。