全球流动性趋紧，比特币ETF资金持续外流

随着全球流动性扩张步伐明显放缓，美国比特币现货ETF市场再度显现显著资金撤离迹象，投资者风险偏好趋于保守。最新数据显示，截至5月18日，全球广义货币供应量（M2）约为119.61万亿美元，相较于前一周的119.46万亿美元仅实现0.13%的微弱增长。

短期与年度流动性双降，收缩信号浮现

近七周的平均增长率已跌至-0.37%，相较此前一周的1.26%出现大幅回落，表明短期流动性正步入收缩通道。与此同时，同比增速也从上周的7.70%下滑至7.03%，全年增长动能减弱趋势清晰可见。

多重因素共同作用于价格形成机制，包括市场波动性上升、机构获利了结行为增加以及加密资产相关投资策略调整等。因此，在评估市场走向时，需将流动性指标与市场热度、抛压水平等辅助变量协同分析，方能更全面把握当前格局。

估值指标回调，长期持有结构稳固

MVRV Z-Score目前为0.75，较前一周的0.91有所回落。尽管近期价格走强，但估值压力已出现初步释放。该指标仍位于中性区间（0-2），未触及过热警戒线，说明整体市场尚未进入高估状态。

持有时间超过一年的比特币占比达到60.59%，相比前一周的60.22%小幅攀升。这表明长期未动的代币份额持续扩大。即便在本轮价格上涨周期中，长期持币者卖出意愿依然有限，反映出其坚定的持仓态度。该比例长期维持在60%以上，印证了市场内部存在持续性的供应锁定效应。

美债市场资金流向持续恶化

以比特币和以太坊为核心的美国加密现货ETF产品，正面临持续净流出压力。根据公开数据，截至5月18日（当地时间），比特币现货ETF在5月15日录得约2.90亿美元净流出，次日（18日）进一步扩大至约6.49亿美元，连续两日呈现资金外流态势。

与此同时，以太坊现货ETF自5月11日至18日已连续六个交易日出现净流出，累计规模达约8631万美元，显示出市场对以太坊类资产的信心仍在承压。