地缘政治风险驱动资产价格传导链重构

地缘政治风险正重新成为市场的首要变量。由于国家、领导人和非国家行为体的动机与目标各不相同，难以辨识出清晰的“模式”，因此从投资者的角度来看，应对比预测更为重要。 Signum Global Advisors创始人兼主席查尔斯·迈尔斯在最近的一次访谈中表示：“地缘政治风险几乎没有任何可识别的模式，因为行为者的动机、目标和结果每次都不同。”他曾担任希拉里·克林顿2016年竞选团队和乔·拜登2020年竞选团队的外交政策高级顾问，并拥有超过三十年的全球金融市场经验。 迈尔斯强调，地缘政治事件冲击市场的方式并非固定不变。其手段日趋多样，包括战争、制裁、网络攻击、恐怖主义等，加之国家间的力量格局也处于流动状态，这意味着仅凭简单的历史数据很难预判市场走势。

从押注到审视：关注风险传导链条

在此环境下，他认为，与其对特定情景进行“押注”，不如持续审视地缘政治风险可能引发的资产间连锁反应（原油→通胀预期→利率→股票估值）。 迈尔斯将特朗普政府的对外政策定义为“向激进保护主义和帝国主义倾向的巨大转向”。他认为，“美国优先”已超越国内优先事项，在贸易和安全整体上导向更强硬、更具扩张性的方式。 他用“更坚决、更强硬、更具扩张性的外交政策”来形容，并预计几年后，特朗普政府可能会被视为自乔治·W·布什政府以来最“具帝国主义色彩”的政府。这一点可能通过关税、联盟重组、供应链重塑等举措，对全球资本流动留下长期的痕迹。

安全资产地位面临信任挑战

一个值得关注的动向是，全球投资者正在认真重新审视美国的“安全资产”地位。迈尔斯判断：“人们对美国的安全资产地位提出了严重质疑，目前市场对美国的情绪非常悲观。” 其背景是出于对特朗普治下制度信任可能受损的担忧。逻辑在于，若制度和规范的可靠性下降，以美股、美元和美债为代表的安全资产溢价可能会减弱。 不过，他也指出，“担忧”并未立即转化为“抛售”。他认为美国经济基本面本身“状态非常好”，今年经济增长率可能保持在约3%的水平。这意味着，投资者虽然已将风险计入价格，但尚未进入大幅削减美国风险敞口的阶段。

债券市场成为现实约束力

迈尔斯强调，当前美国经济运作中真正起作用的“护栏”是债券市场。“目前美国唯一正常运作的护栏是债券市场”这一表述，可解读为在财政和货币政策可能受政治逻辑左右的局面下，利率和发行条件最终仍构成政策的约束条件。 特别是如果利率波动性增大，可能同时冲击股市估值、公司债利差和美元流动，其间接影响也可能传导至加密货币市场。

伊朗局势或成短期风险导火索

伊朗被视为地缘政治风险的短期引爆点。迈尔斯表示，如果外交努力失败，“必须预料到对伊朗的重大军事打击”，并提出了在谈判陷入僵局时以“小规模打击”施加压力的情景。他提及更大规模的打击可能在四月前后成为现实，并认为传统军事行动可能与“网络战”相结合。 评估认为原油市场已在价格中反映了这种紧张局势。他警告称：“油价已包含了与伊朗相关的地缘政治风险溢价”，若局势恶化，整个市场可能出现更显著的“避险”情绪。油价上涨会刺激通胀预期，增强利率下行刚性，这可能对成长股、科技股乃至比特币等风险资产构成压力。

预测市场仅作参考输入

迈尔斯将预测市场视为政治事件预测中有用的参考指标。但他同时划清界限：“它只是众多有趣的输入变量之一，很难说是最准确的指标。”这意味着需要结合民意调查、政策信号、外交议题进展速度等进行综合判断。 他评价美国正在推行“经典的产业政策”，且经过拜登和特朗普政府，其强度进一步增加。随着补贴、监管、采购、出口控制等政府干预加强，可能会形成赢家和输家快速分化的格局。

AI与加密货币领域的潜在演变

对于AI领域，他认为基础设施领域的调整“可能规模更大、更痛苦”。特别是对OpenAI，他提出了其面临技术局限和竞争格局下估值难以合理化的问题意识。他补充道，若需要额外资金支持，可能会出现政府通过获取股权方式进行干预的情况，而这可能引发争议。 迈尔斯认为近期的市场调整可能在软件和金融服务领域创造“有趣的买入机会”。不过他也指出，即使在AI主题内部，基础设施和应用领域的承受能力也可能出现差异，需要加以甄别。 关于加密货币市场，他提及比特币是“投机性”很强的资产，但并不意味着没有未来。他更看好稳定币未来成为金融核心基础设施的可能性。他表示“稳定币至关重要”，预计其采用速度会加快，并观测其结果可能强化美元的影响力。

核心逻辑：从价格中解读风险传导

最终，本次讨论传递的信息很简单：地缘政治风险不以预测形式呈现，而是体现在“价格”和“传导路径”上。债券市场、原油和美元的反应正重新成为衡量整个风险资产方向的关键变量。对于比特币等加密货币也不例外，市场正重新进入宏观变量的影响之下。

应对能力决定投资布局有效性

像战争、制裁、网络攻击这样形式多变的地缘政治风险没有固定“模式”。因此，重要的不是“猜测会发生什么”，而是持续审视其冲击如何传导至原油→通胀预期→利率（债券市场）→美元→股票/加密货币估值的路径，并依据此来设计“应对性”投资布局的能力。