衍生品指数与短期持有者资本引关注

比特币衍生品市场指数已回落至约0.35，接近2024年中后期水平，低于2025年4月的0.43。历史数据显示，此类读数常出现在市场主要底部区域，后续往往伴随显著价格上涨。同时，短期持有者持有的比特币市值从4370亿美元降至约3900亿美元，表明部分投资者正大规模退出，类似行为曾在2025年4月8日引发抛压后推动价格冲高至108000美元以上。

市场动能诊断

当前网络价值与交易价值比率升至41.34，较此前上升77%，反映价格变动缺乏实际链上交易支撑。短期持有者市场价值与实现价值比率为0.76，显示零售投资者普遍处于亏损状态。交易平台溢价转为负值，进一步暗示机构层面存在抛售压力。分析师警示：‘无牵引引擎’状态是严重预警，不可被低成交量下的短暂稳定或反弹误导。

链上信号分歧

尽管多项指标指向底部区域，比特币仍维持在狭窄区间内震荡。地缘局势扰动导致价格波动，上周一度触及74000美元，随后跌破66000美元，最终回升至68000美元上方。值得注意的是，美国现货比特币ETF连续第二周录得资金流入，总额约5.68亿美元，但每日流动呈现波动——早段流入强劲，周五出现近3.5亿美元流出，反映出新资金入场的同时，部分投资者仍保持观望态度。