长期持有者持币量持续处于历史高位

截至2026年3月11日，比特币长期持有者实现供应量为805万枚BTC，较此前峰值852.9671万枚下降约5.5%。该指标的Z分数由3.20回落至2.66，反映市场情绪趋于平稳。在上一峰值阶段，比特币价格为65,974美元，当前水平表明市场尚未进入极端过热状态。

压缩周期特征显现

尽管出现回调，当前周期内长期持有者的持币规模仍显著高于以往减半周期同期水平。与2020年及2016年减半后第691天相比，当前持币量分别为同期的1.52倍和3.4倍。当前Z分数2.66与2016周期同期的2.94高度接近，而2020周期同期仅为1.08，反映出当前市场结构更趋稳健。

市场过热程度相对温和

当前长期持有者实现供应量的MA365比率维持在1.595，低于2016周期同期的2.523，略高于2020周期的1.502。这一数据表明，相对于一年移动平均线的过热程度仍属温和。历史规律显示，该指标最终峰值通常出现在减半后第880至912天之间，较当前阶段滞后约190至220天。若延续此路径，当前高点可能仅为中期高点，而非最终顶部。

积累动能呈现放缓趋势

当前周期的积累节奏相较早期已明显放缓。30日变化率现为+7.6%，远低于2016周期同期的87%与2020周期同期的51.6%。这表明市场在经历2026年1月至2月的强劲积累后，正逐步进入稳定阶段。同时，比特币ETF带来的机构资金流入锁定大量流通筹码，可能加速长期持有者积累进程，但增长速度已显疲态。