美监管双机构推出数字资产分类新框架

美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）共同制定数字资产监管分类体系，将加密资产划分为五大类别，以厘清监管权责并增强规则透明度。其中，比特币、以太坊、Solana及瑞波币等主流加密资产被纳入商品期货交易委员会的监管范围，归类为非证券性商品；而代币化证券则持续由证券交易委员会负责监管。对于稳定币和功能型代币，监管机构强调其通常不构成证券，但具体认定仍需依据豪威测试标准，结合实际用途进行个案判断。

五大类别界定资产功能属性

此次发布的分类框架系统梳理了数字资产在金融生态中的实际角色。资产被划分为数字商品、稳定币、代币化证券、非同质化代币以及数字工具。根据定义，数字商品系由市场供需与底层技术机制驱动，不具证券特征，典型如比特币与以太坊，受商品期货交易委员会管辖。代币化证券无论运行于何种区块链平台，均须遵守证券发行与披露规范，此举进一步巩固了两机构之间的职责分界。

支付型稳定币与功能代币明确非证券属性

监管机构指出，符合《支付稳定币法案》定义的支付型稳定币，因其核心功能为价值存储与支付中介，不涉及投资收益预期，故不属于证券范畴，更接近传统支付工具。同样地，具备访问权限、身份验证等功能的数字工具，即通常所称的功能型代币，也被排除在证券法适用范围之外。非同质化代币作为数字收藏品亦遵循此原则，除非其结构设计中嵌入收益分配或分红机制等特殊安排。

使用场景决定合规边界

监管机构特别提醒，资产性质最终取决于其实际应用情境。若项目发行方通过主动管理行为引导用户对资产未来收益产生合理期待，即使初始分类为非证券资产，也可能被认定为投资合约。证券交易委员会重申，该解释严格遵循豪威测试框架，并明确协议挖矿、质押及资产封装等活动一般不构成证券发行行为。同时，当发行方履行或无法履行承诺时，相关法律义务可能随之终止。该框架为企业评估合规风险提供了长期稳定的参考依据。