传统资管巨头首度牵手加密原生平台，共推链上国债生态
景顺投资管理有限公司将全面接手Superstate旗下短期美国政府证券基金的投资管理任务。该基金为一只规模达9.67亿美元的代币化国债产品，其采用区块链技术实现资产发行与结算，是当前代币化金融领域的重要实践案例。此次合作意味着全球领先的资产管理机构首次在不收购的前提下，深度融入加密原生基础设施体系。
非并购模式：分工协作构建新型金融架构
尽管外界广泛关注，但本次并非景顺对Superstate的股权收购，而是一次明确的功能划分。景顺承担投资组合管理、风险控制及全球分销职责，而由前Compound Finance创始人Robert Leshner创立的Superstate则持续主导链上技术栈，涵盖代币化发行、基于区块链的结算流程以及数字转移代理服务。
这一“核心能力分离”模式正成为机构资本布局代币化实体资产的潜在范式。传统金融机构专注其长期优势——资金管理与合规运营，而加密原生企业聚焦底层技术创新，形成高效协同生态。
战略协同：借力领先基建，加速业务落地
据景顺负责代币化业务的高管透露，公司自2019年起便系统性布局数字资产领域，并已通过比特币ETF等工具完成初步验证。此次选择与Superstate合作，核心逻辑在于“专注擅长领域，外部整合优质基础设施”。
该负责人强调：“我们希望成为首家使用Superstate数字转移代理系统的独立资产管理公司。这不仅提升我们的可扩展性，也大幅降低进入链上市场的门槛与成本。”相比自建专有系统，这种轻资产合作路径更具灵活性和效率。
监管背书：从合规到注册，迈向主流化
值得注意的是，该项交易背后具备坚实的监管基础。Superstate已在美国证券交易委员会（SEC）注册为豁免报告投资顾问，并于2025年3月完成数字转移代理机构的备案，使其运作直接纳入美国金融监管框架。
USTB采用智能合约驱动的许可名单机制，所有投资者必须完成严格的KYC/AML审查。此外，一份根据《1940年投资公司法》第2(a)(7)条拟定的注册声明正在等待审批，一旦获批，将使该基金获得与传统货币市场基金同等的法律地位，显著增强其机构吸引力。
生态演进：基础设施可复用，商业模式有望复制
对于现有持有者而言，此次过渡不会影响代码、智能合约或代币地址。所有链上机制仍由Superstate掌控，仅投资管理层发生变更。这种“后台不变、前台升级”的设计保障了系统稳定性。
Leshner指出：“这是首个独立资管公司利用我们基础设施的成功案例。随着景顺渠道的引入，我们将吸引更多类型投资者。目前，公司已完成8250万美元的B轮融资，足以支撑未来技术迭代与多机构接入。”
行业趋势：代币化国债步入规模化发展阶段
截至2026年3月，全球代币化美国国债市场规模已达约120亿美元。在此背景下，景顺的加入使得贝莱德BUIDL、富兰克林邓普顿BENJI、Ondo Finance及OpenEden等竞品共同构成新一代机构级链上固定收益产品矩阵。
考虑到传统货币市场基金总规模超6万亿美元，当前120亿的链上占比不足1%。即便实现温和增长，该领域亦具备数倍扩张潜力。同时，这也给其他加密原生基础设施提供商带来双重压力：既要应对传统金融巨头的竞争，也需证明自身技术价值可被主流机构采纳或整合。
常见问题解答
代币化国债与稳定币有何本质区别？
代币化国债基金如USTB是以受监管基金结构支持的ERC-20代币，其价值锚定短期美国国债，收益直接传递给持有者。与用于支付的稳定币不同，它属于投资类产品，须经严格身份验证，并在SEC监管下运行。其目标是获取稳健收益，而非作为流通工具。
景顺接管后，基金是否正常运作？
是的。基金的技术架构保持不变，包括智能合约、代币地址与链上结算流程均由Superstate维护。唯一变化是投资管理责任从原团队转移至景顺投资管理有限公司。过渡期预计于2026年第二季度完成。
哪些投资者可以参与该基金？
USTB并非无许可代币。投资者必须通过基于智能合约的许可名单系统完成身份认证与合规审查。自2024年初上线以来，已有超过150家机构完成准入。借助景顺强大的全球分销网络，未来投资者群体有望进一步扩大。
与贝莱德BUIDL相比，该模式有何优势？
两者均面向机构客户推出代币化国债产品，且管理规模均位列全球前五。关键差异在于基础设施来源：贝莱德依托内部系统（与Securitize合作），而景顺则选择与第三方加密原生平台合作。前者体现垂直整合能力，后者则彰显开放协作的战略思维，两者共同推动该领域的成熟与发展。