主动型加密ETP或将重塑数字资产投资格局

近期，全球数字资产领域迎来关键演进节点。21Shares首席执行官邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世发表观点，强调主动型加密交易所交易产品（ETP）将成为未来主流投资模式的核心载体。该判断基于日益成熟的监管体系、机构投资者深度参与以及市场结构的深刻变革。

从被动追踪到主动驾驭：投资逻辑的跃迁

过去二十年间，交易所交易产品已重塑传统金融生态。如今，其在加密领域的应用被视为这一进程的自然延伸。区别于仅复制单一资产或指数表现的被动型产品，主动型加密ETP依赖专业基金经理持续进行组合调整、资产筛选与策略优化，目标直指超越基准的超额回报。

莫伊尔指出，加密市场的高波动性、快速迭代的技术周期及碎片化特征，使其特别适合主动管理。相较于被动策略可能遗漏的错配机会，专业团队能够捕捉因信息不对称或市场低效导致的定价偏差。这标志着投资方式从早期以比特币和以太坊为核心的简单敞口，迈向更具策略性的多资产布局。

主动管理的结构性优势凸显

与传统金融市场相比，当前加密生态系统拥有数千种各具特色的技术路径与应用场景。每项资产背后均涉及不同的共识机制、治理架构与实际用途。同时，协议升级、监管演变与技术创新频繁发生，使得被动型基金难以及时响应动态变化。

主动型管理者则通过持续开展基本面评估，涵盖网络活跃度、开发者社区活跃程度、代币经济模型及竞争地位等维度，实现精准配置。其可灵活增持潜力项目，剔除风险上升资产，从而带来多重潜在收益：

风险管理：有效规避存在安全漏洞或受监管警示的资产敞口。

主题配置：主动聚焦去中心化金融、二层扩容方案及现实世界资产代币化等前沿方向。

估值洞察：结合传统财务指标与链上数据，识别被低估的优质项目。

行业数据显示，在2024年高度分化的市场环境中，主动型加密基金平均业绩显著优于被动型，印证了专业选股能力在新兴、非高效市场中的关键作用。

市场分化催生主动策略黄金期

莫伊尔的预测建立在对市场演进的深入观察之上。在其主导下，21Shares已在欧洲多个主要交易所推出多款加密ETP。研究发现，随着市场逐步成熟，不同数字资产间的相关性正在下降。这种“脱钩”现象增强了主动管理创造差异化收益的可能性。

“我们已走出所有加密资产随比特币同涨同跌的时代，”莫伊尔表示，“去中心化金融、游戏、基础设施等领域正形成独立的市场周期。这种结构性分化，正是主动管理大展身手的理想土壤。”

学术研究亦佐证此观点。2024年发表于《另类投资期刊》的一项研究表明，以信息比率衡量的基金管理能力是决定加密基金绩效的关键因素。研究认为，加密市场的无效性远超传统股票市场，为专业管理技能提供了更大的溢价空间。

主动与被动：两类工具的定位差异

理解两者本质区别对投资者至关重要：

管理模式：被动型依赖规则化指数跟踪，主动型则由基金经理自主决策。

投资目标：被动型追求复制基准表现，主动型致力于获取超额收益。

成本结构：被动型管理费率普遍较低，主动型因人力与研究投入更高而收费更贵。

组合换手率：被动型按指数调整频率低，主动型则根据市场洞察频繁调仓。

理想环境：被动型适用于持续牛市，主动型更适合波动剧烈或板块分化的市场。

二者服务于不同需求——被动产品提供低成本宽基暴露，主动产品则通过专家判断提升风险调整后回报。

监管进步与机构信心双重加持

主动型加密ETP的兴起与全球监管框架的演进同步推进。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，为更复杂产品的合规路径提供了示范。欧洲多国（如德国、瑞士）早已建立清晰的加密资产监管体系。

这一趋势极大增强了机构信心。大型资管公司、养老基金及保险公司已将加密资产纳入合法资产类别。然而，它们普遍要求具备受监管、透明度高且由专业机构管理的工具。21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP恰好满足这些严苛标准，涵盖机构级托管、每日净值计算及交易所上市等服务。

此外，区块链分析与合规技术的融合，使主动管理者能实时监控监管风险。他们可通过筛查识别出可能触碰证券法边界或在受限司法辖区运营的资产。对于希望合规进入该领域的金融机构而言，这种主动合规机制构成核心竞争力。

从投机走向战略配置：市场成熟化进程

加密货币市场正经历深层次成熟。交易活动从无序的离岸平台转向持牌受监管交易所。主经纪商服务、衍生品工具等基础设施日趋完善，接近传统金融水平。投机行为比例下降，长期战略性配置比重上升。

在此背景下，投资者需要精细化工具来表达复杂观点。被动型比特币ETP仅提供对底层网络的单一押注；而主动型多资产加密ETP则允许投资者聚焦特定赛道，如去中心化计算、隐私技术或垂直应用生态系统的增长。这种精细度与机构在私募股权或风险投资中构建组合的方式高度一致。

产品创新正顺应这一趋势。近期提交给欧洲监管机构的文件显示，计划推出专注于质押收益、去中心化金融治理代币及代币化房地产的新型ETP。这些产品本质上需主动管理来处理质押操作、治理投票及资产估值，进一步强化了主动策略的必要性。

结语：主动管理时代的到来

21Shares总裁邓肯·莫伊尔的前瞻性判断揭示了加密投资发展的深层趋势。随着数字资产市场逐步脱离早期的投机属性，对复杂、专业管理型工具的需求将持续攀升。主动型加密ETP不仅提供受监管环境下的专业资产管理，更兼具战略性资产选择与动态风险控制能力。尽管被动产品仍将服务于寻求低成本、广泛覆盖的投资者，但加密市场的高度复杂性与快速演化特性，为主动策略的主导地位奠定了坚实基础。监管成熟与机构深度参与，共同开启了加密投资的新篇章。

常见问题解答

问：主动型加密ETP究竟是什么？

答：主动型加密交易所交易产品是在正规证券交易所上市的受监管投资工具。与追踪指数的被动基金不同，其由专业经理人自主决定持仓组合，旨在通过精选资产实现超越市场平均水平的表现。

问：主动型加密ETP与直接购买加密货币有何区别？

答：相较于直接持有，主动型加密ETP具备多重优势：由专业团队进行持续管理、采用受监管的托管方案降低黑客风险、多数地区税务申报流程简化，且可通过传统券商账户便捷接入，无需自行保管私钥。

问：主动型加密ETP是否比被动型更昂贵？

答：通常情况下是的。主动管理涉及研究、交易执行与风控等多项额外成本，这些成本体现为更高的管理费。投资者为换取潜在超额收益而承担相应费用。

问：哪类投资者最适合主动型加密ETP？

答：适合看好加密货币长期前景但缺乏时间或专业知识深入分析具体项目的投资者。对于机构投资者及财务顾问而言，若需为客户配置受监管、专业管理的数字资产敞口，此类产品是理想选择。

问：主动型加密ETP面临哪些主要风险？

答：关键风险包括：基金经理表现不及预期、加密资产固有的高波动性、监管政策突变影响持仓、以及托管方或衍生品合作方带来的信用风险。此外，产品流动性不足也可能构成潜在挑战。