DeFi创收超80亿美元，但增长模式面临挑战
尽管去中心化金融在2025年实现约80亿美元的链上净收益，其收益分布仍呈现显著的不均衡特征。核心问题在于收益高度依赖少数领域，且难以形成可持续的金融产品体系。
收益率整体持续走低
当前主要借贷平台的利率已趋近于美联储基准利率，稳定币存款的平均年化回报率约为3%，低于同期美国国债表现。以太坊及其二层网络中，价值达200亿美元的稳定币资产里，超过半数的年化收益未达3%。
主流协议收益水平分析
USDC与USDT在主流借贷协议中的30日平均收益率维持在2%左右，反映出市场对高息产品的追逐已趋于饱和。这一趋势表明，链上融资成本正逐步向传统金融市场靠拢。
收益来源分布失衡
自动做市商（AMM）交易手续费成为最大收益来源，规模约为42亿美元，其中三大头部平台占据62%份额。然而，流动性提供者普遍面临滑点与无常损失风险，实际收益波动剧烈。
借贷生态的嵌套式循环
借贷利息贡献约17.6亿美元收益，构成系统基础。但调查发现，近一半借贷行为具有“递归性”：即借款资金被用于进一步投资于收益类项目。以太坊网络中，39%的借贷需求用于杠杆化质押，另有11.6%资金投入收益型稳定币产品，形成闭环套利。
新兴赛道进展缓慢
实物资产相关收益介于6亿至9亿美元之间，其中美国国债占比最高，达41%；私人信贷占25%。尽管质押与最大可提取价值（MEV）仍是关键收益点，但随着以太坊网络前置交易机会减少，MEV收益占比下降。目前约90%交易通过私有订单流完成，削弱了公开市场的套利空间。
保险与衍生品尚未成熟
链上保险保费总额不足550万美元，期权市场规模远小于中心化交易所，增长动能明显不足，仍处于早期探索阶段。
代表性案例揭示新路径
某知名协议更名后推出的新型产品，凭借3.75%的稳定币存款利率迅速吸引资金流入，三个月内总锁仓价值增长38%，跃居行业第四。其运营机制显示，约七成收益来自链外渠道，包括机构货币市场基金和实物资产配置；剩余三成通过链上策略分散部署于多类收益工具。
未来方向：从碎片到结构化
研究指出，即便传统金融收益经由受监管渠道进入，最终再分配仍发生在链上，构成了当前利率的“底部支撑”。这为发展固定利率产品、利率互换及分层结构化金融工具提供了现实基础。当前低效且割裂的收益格局，反而可能催生下一代金融设计。
核心议题反思
为何高收益难以转化为真实投资吸引力？为何近期链上利率持续下行？未来最具潜力的收益模式将如何演变？这些问题亟待行业深入解答。