挖矿收益逼近盈亏平衡点，行业进入结构性调整期

根据资产管理公司CoinShares发布的2026年第一季度比特币挖矿分析，当前矿工收益水平已显著恶化。衡量单位算力产出价值的关键指标——哈希价格在2月跌至约28美元/PH/s/天，创下减半后最低纪录，对整体行业利润空间构成严重挤压。

哈希价格反弹有限，仍处五年低位

尽管截至报告发布时，挖矿数据平台Hashrate Index显示哈希价格回升至约33美元/PH/s/天，但该数值仍处于近五年来最低区间。这一趋势表明，即便短期回暖，市场仍未摆脱深度调整压力。

高成本矿机面临生存危机

CoinShares估算，在当前收益水平下，全球约15%至20%的比特币矿机已处于运营亏损状态。尤其那些依赖老旧设备或位于电力成本较高的地区的矿场，承受着更大压力。数据显示，使用前几代矿机的矿工若无法将每千瓦时电费控制在5美分以下，便难以实现现金利润。

新一代矿机具备明显优势

相较之下，采用最新一代矿机的运营商在常规工业电价条件下仍能维持可观盈利。这凸显出技术迭代与能源效率已成为决定矿工存续的关键因素。

多重压力叠加，算力生态持续承压

在比特币价格走弱、网络算力难度攀升以及交易手续费低迷的共同作用下，矿工收益持续受挫。这种压力已在链上数据中显现：3月20日，比特币挖矿难度录得约7.7%的降幅，为今年以来最显著的一次，反映出部分矿机已主动退出网络。

行业洗牌加速，强者愈强

CoinShares研究主管James Butterfill指出，若比特币价格在年内剩余时间维持于8万美元以下，哈希价格将进一步下行。他预测，随着低效矿工逐步关停设备，算力增长将放缓，进而推动哈希价格趋于稳定。“届时，市场将更可能呈现平缓走势而非持续下跌。”