挖矿行业进入深度调整期

CoinShares分析指出，比特币价格回调、网络算力持续上升以及挖矿收益萎缩三重因素叠加，使矿企在2025年末至2026年初遭遇前所未有的盈利困境。

运营成本攀升与收益收缩并行

数据显示，2025年第四季度，上市矿企单枚比特币的平均现金开采成本已达约79,995美元。与此同时，每PH/s的日均挖矿收益由2025年第四季度的36至38美元，滑落至2026年第一季度的28至30美元区间，导致整体利润空间急剧压缩。

该阶段被评估为自2024年减半以来最为艰难的时期之一。比特币价格从约125,000美元回落至86,000美元附近，叠加挖矿竞争白热化，部分矿企的运营已逼近甚至跌破盈亏平衡线。

行业结构性调整初现端倪

市场已显现出系统性调整迹象。挖矿难度连续三次下调，这是自2022年7月以来首次出现此类趋势。同时，多家上市矿企已累计减持超过15,000枚比特币，其中包括Core Scientific、Bitdeer、Riot和MARA等头部企业，其抛售行为引发市场关注。

向人工智能领域加速转型

在生存压力下，矿企向人工智能及高性能计算领域的战略转移步伐显著加快。根据CoinShares预测，到2026年底，AI相关业务在上市矿企总营收中的占比有望从当前约30%跃升至70%。目前，相关合约规模已突破700亿美元。

IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher和Hut 8等公司正积极推进从单纯挖矿向数据中心运营商的角色转变；而MARA则仍坚持以比特币挖矿为核心发展方向。然而，转型过程伴随显著财务风险——IREN发行了约37亿美元可转换债券，TeraWulf总负债达57亿美元，Cipher亦发行了17亿美元优先担保债券。

未来前景依赖币价修复

挖矿行业的可持续盈利能力将高度依赖比特币价格走势。若币价回升至100,000美元，预计日均收益可恢复至约37美元/PH/s；若突破126,000美元，则可能达到约59美元/PH/s。反之，若价格长期维持在80,000美元以下，行业将持续承压，但部分低效矿机的关停或将通过供给减少机制，对收益形成一定支撑作用。