英国拟放宽基金加密投资限制

英国监管机构拟允许授权基金投资加密资产票据

英国金融行为监管局（FCA）发布编号为CP26/17的咨询文件，提出允许特定类型的受监管投资基金将加密资产交易票据纳入其投资组合。该提案旨在逐步扩大机构投资者对数字资产的间接敞口，同时维持对直接持有加密资产的禁令。多数授权基金的投资比例上限设定为总资产的10%。

此次改革聚焦于面向零售与机构投资者的受监管集合投资计划——即授权基金。这是首次明确允许此类基金通过合规渠道配置加密资产相关工具，标志着监管层在数字资产整合方面迈出关键一步。

加密资产交易票据是在受认可交易所上市、追踪一种或多种加密资产价格表现的债务证券。相较于直接持有比特币或以太坊，这类票据以传统证券形式运作，具备清晰的发行人责任、标准化结算流程，并可无缝嵌入现有托管与估值体系，显著降低运营复杂性。

需要强调的是，当前仅为征求意见阶段。CP26/17属于咨询文件，尚未构成最终规则。监管机构目前不考虑允许基金直接持有加密资产，相关议题仍处于评估中。

根据提案内容，可转让证券集合投资计划以及大多数非可转让证券零售计划将受到10%的配置上限约束；而面向合格投资者的专业计划则不受比例限制，因其具备更强的风险识别与承受能力。此外，长期资产基金及作为另类投资基金之基金运作的非可转让证券零售计划被完全排除在许可范围之外。

咨询期将于2026年7月13日结束，行业机构和基金管理人需在此前提交反馈意见。最终政策是否采纳，取决于各方回应的质量与方向。

对于多数基金类别，监管机构建议将加密资产票据持仓比例控制在总资产的10%以内。这一设计体现了对高波动性资产的审慎态度，意在防范集中风险暴露。尽管加密市场持续发展，但其价格波动性仍被视为新兴且不稳定因素，需谨慎管理。

针对专业投资者群体，由于其具备独立判断能力和风险承受力，监管机构认为无需施加比例限制。然而，长期资产基金与结构性另类投资产品因投资期限长、流动性要求低，可能无法有效应对加密资产净值的剧烈波动，因此被排除在外。

值得注意的是，符合条件的加密资产交易票据不仅限于英国本地发行。只要满足金融行为监管局现行的“合格市场”测试标准，基金还可投资于欧盟及其他国际市场上市的相关票据。此举有助于提升产品多样性与流动性，增强英国市场的全球竞争力。

咨询意见反馈窗口开放至2026年7月13日，留给基金经理、托管机构及相关利益方约五周时间进行研究与反馈。

监管机构倾向于通过交易票据提供加密资产敞口，主要基于实际操作层面的考量。此类票据依托成熟的证券基础设施完成清算与交割，具有明确的发行主体责任，且其估值、报告与托管流程已深度融入基金现有管理体系。

相比之下，直接持有加密资产涉及私钥管理难题、实时公允价值评估挑战，以及复杂的监管披露义务。这些痛点在传统基金结构中难以高效解决，尤其当资产净值频繁剧烈波动时。这与基于托管库的加密产品所面临的结构性困境类似，凸显了现有制度框架的适应性局限。

本次咨询是英国监管机构逐步开放数字资产投资的第三阶段。2024年3月，FCA表示支持在英国认可投资交易所设立加密资产支持票据的专属交易板块。2025年10月8日，监管机构解除部分在英上市加密票据的零售投资禁令，首次允许个人投资者直接购买。

此次提案进一步将该逻辑延伸至集合投资工具层面。每一步均建立在前期市场准备度测试的基础上，体现监管层“边试边推”的稳健策略。

若最终落地，该政策将为受监管资金进入加密相关资产开辟全新通道。管理可转让证券集合投资计划或非可转让证券零售产品的基金经理可开始构建包含加密资产票据的投资组合，有望带动英国及国际市场上相关产品的发行与交易活跃度。

对票据发行人而言，授权基金庞大的资产管理规模意味着潜在买家基础大幅扩张。即使仅以极小比例配置，也能转化为可观的交易量。随着机构参与度上升，大量持币企业或将面临来自被动需求端的连带效应。

不过，短期内实际影响可能有限。10%的上限限制了单只基金的配置空间，且提案仍需经历完整的规则制定流程才能生效。在全球范围内，各国机构采纳数字资产的路径各不相同：美国企业加速增持比特币，而英国更倾向于通过受监管产品形式实现敞口，反映出两种截然不同的制度融合模式。

CP26/17仅表明监管意图，不具备强制效力。基金经理必须等待金融行为监管局正式发布政策声明及配套手册修订后，方可开展相关操作。2026年7月13日是关键节点，行业反馈的质量将直接影响最终框架的设计方向——可能维持原案，也可能进一步收紧。