Open USD登场：一个野心勃勃的联盟能否改写稳定币规则？

2026年6月30日，由超过百家企业共同发起的Open USD（OUSD）正式对外披露，其阵容涵盖支付巨头Visa、Mastercard、American Express，金融科技平台Stripe、Coinbase，以及资产管理公司BlackRock、BNY和科技巨擘Google。该项目由Bridge联合创始人Zach Abrams出任创始CEO，计划在Solana网络首发，并逐步拓展至Stellar、Base与Polygon。然而，尽管品牌号召力空前，其成功前景却远非必然——核心在于经济模型与监管框架尚未清晰落地。

联盟背后的真正逻辑：收益归属之争

剥离光环后，OUSD本质上仍是一种完全由美元储备支撑的代币，基础资产锁定短期美债利率。真正的变革在于资金流向的逆转：传统模式中，发行方如Circle收取储备利息，再以分成形式回馈分销伙伴；而OUSD则允许所有成员无门槛铸造与赎回，并将扣除管理费后的几乎全部收益直接归于成员自身。这一机制直指当前稳定币生态最敏感的痛点——谁应享有浮动收益。

类比航空联盟的协作模式，各成员共享基础设施与治理权，但利润保留在各自体系内。这种集体决策架构由来自联盟企业的董事会主导，而非单一控股实体，意在构建更稳定的协作关系。然而，市场关注的核心问题仍未解答：具体由哪家受监管实体发行？许可结构为何？储备收益如何精确计算与分发？这些关键细节的缺失，使该联盟的承诺仍停留在概念层面。

关键事实：

• Open Standard于2026年6月30日宣布推出Open USD，成员包括Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google及BNY等逾140家企业。

• OUSD预计将于2026年底上线，首站为Solana，后续扩展至Stellar、Base和Polygon。

• 联盟成员可免费且无限量地铸造与赎回代币，仅需支付少量管理费即可保留绝大部分储备收益。

• Circle（CRCL）股价在6月30日下跌16%，7月1日收于63.85美元，创四个月新低，较2025年高点回落约75%。

• USDC供应量约为730亿美元，而Tether的USDT达1450亿美元；现有联盟稳定币USDG规模约30亿美元。

• Circle约96%收入依赖USDC储备利息，2025财年第三季度收入达7.4亿美元，同比增长66%。

• Zach Abrams于2026年6月30日被任命为Open Standard创始CEO。

现实考验：名单缩水与战略博弈

发布后72小时内，名单迅速出现裂痕。Samsung、Dunamu及韩国交易所Upbit相继否认参与，表明“加入”并不等于“承诺”。这暴露了联盟模式的根本矛盾：宣传中的广泛参与与实际履约之间存在巨大鸿沟。

最具战略意义的是Coinbase的立场转变。作为USDC的联合创建者与核心分销商，其如今却置身于一个旨在绕开现有分成模式的竞争项目中。此举究竟是对谈判筹码的布局，还是真实迁移路径的信号，尚无定论。而Circle对此保持沉默，其股价走势已是最具说服力的回应——市场显然将其视为重大威胁。

“这些巨头的背书意味着对Circle商业模式的直接挑战，”Dragonfly合伙人Rob Hadick指出，“但联盟的脆弱性也显而易见：激励不一致，退出自由，难以维系。”

快评：

OUSD尚未上线，缺乏发行许可信息，且进入一个已有联盟币耗时18个月才达30亿美元规模的市场。它所拥有的，是前所未有的分销网络，以及一种能让成员真正获利的经济设计。

股价暴跌背后：市场正在重估盈利模式

Circle股价在短短数日内从高位大幅回调，反映出资本市场对结构性风险的警觉。数据显示，其毛利率因分销成本上升，从去年同期的10.5%降至第三季度的5.9%。若无法持续提升收益分成能力，其盈利能力将面临系统性压力。

对比三类稳定币模型：USDT由单一发行方掌控，收益全归发行方；USDC虽有分销合作，但收益集中于发行方；而USDG开创了联盟分享先河，但规模有限。如今，OUSD试图将这一模式放大至140家机构，但其替代速度必须远超历史纪录——否则难以构成实质威胁。

“看空者认为其增长速度不可能超越历史水平，而看多者则担忧现有模式已不可持续。”分析师指出，真正变化的并非供应量，而是谈判地位：当合同到期，每个分销商都手握一个可信的替代选项。

快评：

OUSD需多年才能触及USDC体量，但它已在一夜之间改变了议价格局——每一份收入分成协议，都可能成为新的博弈起点。

监管困局：140个成员，一个许可证？

美国联邦法规明确要求稳定币发行方具备独立监管资质，涵盖资本金、储备审计与赎回义务。然而，目前尚未公布哪个实体将承担发行责任，其司法管辖范围与监管主体亦未披露。这意味着，即便联盟承诺“零费用、共享收益”，也无法评估银行类成员是否合法接收此类“实质利息”。

欧洲情况更为复杂。根据欧盟MiCA法案，美元计价代币属电子货币代币，须由单一授权发行方运营，并设使用上限。一个拥有140名成员的联盟不可能获得140个许可，因此只能依赖单一发行实体。值得注意的是，Abrams曾领导的Bridge已于2026年获取欧盟许可，用于推广稳定币——这或许是该联盟未来采用的合规路径：以Stripe框架为基础，其他成员负责分销。

未来展望：三大趋势预测

第一，名单将持续收缩。类似Libra的历史轨迹表明，新闻稿热情退去后，真正的参与者才会浮现。预计到2026年底，核心成员将聚焦于Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard与BlackRock，形成更具确定性的联盟结构。

第二，Circle或将启动分销重构。面对收益外流压力，其无法在收益率上与联盟竞争，但可通过扩大收入分成范围来留住合作伙伴。下一季度的分销成本数据将成为衡量其应对力度的关键指标。

第三，受益者或为Solana。OUSD选择其作为首发链，将进一步巩固该网络在机构级稳定币结算中的地位。链上交易量数据——而非股票价格——将是检验联盟真实影响力的第一道试金石。

常见问题解答

Open USD是什么？

Open USD是由超过140家科技、金融与支付企业组成的联盟推出的美元稳定币，由Open Standard于2026年6月30日宣布。其核心特点是完全由储备支持，成员可免费铸造与赎回，并将大部分储备收益直接保留，而非交由单一发行方。

Open USD已经上线了吗？

尚未上线。预计将在2026年下半年首先在Solana网络推出，随后扩展至Stellar、Base和Polygon。截至2026年7月4日，发行实体、许可架构及收益分配机制仍未公开。

谁在运营Open Standard？

Zach Abrams，前Bridge联合创始人，于2026年6月30日被任命为创始CEO。治理权由联盟成员代表组成的董事会掌握，而非任何单一控股公司。

Open USD对Circle有何影响？

Circle股价在6月30日单日下挫16%，并于7月1日跌至63.85美元，创四个月新低。分析师观点分歧：Jefferies认为不利因素难缓解，而Clear Street与William Blair认为抛售过度。Morgan Stanley维持中性评级，目标价106美元。

OUSD与USDC、USDG有何区别？

USDC由单一发行方（Circle）运营，收益归发行方并部分分给分销商；USDG是首个联盟型稳定币，收益由成员共享，但规模较小；OUSD将联盟模式扩展至更大范围，强调成员自主保留收益，但尚未推出。

OUSD能超越USDC吗？

短期内几乎不可能。USDC供应量已达730亿美元，而USDG历经18个月才达到30亿美元。若要构成实质性威胁，OUSD需以至少25倍的速度增长，尽管其成员网络覆盖范围远超以往任何尝试。

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