Open USD正式发布：一个强大联盟背后的脆弱性

2026年6月30日，由超过一百四十家企业联合发起的Open USD（OUSD）正式对外披露，其阵容涵盖Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google及BNY等全球知名机构。该项目由Bridge联合创始人Zach Abrams出任创始首席执行官，计划于同年晚些时候在Solana网络率先部署，并逐步扩展至Stellar、Base和Polygon。该代币的核心机制允许联盟成员无限制地免费铸造与赎回，且几乎全部储备收益将直接归属成员自身，而非集中于单一发行方。

这一消息迅速引发资本市场震荡，仅两个交易日内，发行方Circle（CRCL）市值蒸发近四分之一。然而，当前唯一实际运行的联盟型稳定币USDG规模仅为30亿美元，相较之下，主流的USDC供应量已达730亿美元。这表明，即便拥有顶级背书，新项目能否成功仍存巨大不确定性。

历史重演？从天秤座到开放联盟的教训

值得注意的是，此次联盟结构并非首次出现。早在2019年，同样一批支付巨头曾参与Facebook主导的天秤座项目（后更名为Diem），但最终均在数月内退出，导致项目以失败收场。这揭示了一个深层逻辑：当联盟成员各自掌握退出权时，集体行动极易瓦解。对此，Open Standard试图通过建立成员主导的董事会、取消发行方独占收益的设计来增强稳定性——本质上是对现有稳定币经济模型的一次结构性挑战。

关键事实：

• Open USD于2026年6月30日宣布成立，成员包括140多家企业，涵盖支付、金融与科技领域头部公司。

• 项目预计2026年底启动，首站为Solana，后续将拓展至Stellar、Base与Polygon。

• 成员可零成本自由铸造与赎回代币，扣除少量管理费后保留全部储备收益。

• Circle股价在6月30日下跌16%，7月1日跌至63.85美元，创四个月新低，较2025年峰值回落逾七成。

• USDC总供应量约730亿美元，而Tether（USDT）达1450亿美元；现役联盟币USDG规模约为30亿美元。

• Circle约96%收入依赖USDC利息，2025财年第三季度达7.4亿美元，同比增长66%。

• Zach Abrams被任命为Open Standard创始CEO，治理架构由联盟成员组成的董事会主导。

收益流向的革命：谁掌控真实利润？

剥离品牌光环，OUSD的本质仍是完全由储备支持的美元计价资产，基础收益来自短期美债利率。真正区别在于资金路径的逆转——在传统模式中，发行方（如Circle）获取利息，再向分销伙伴（如Coinbase）支付分成；而在OUSD体系中，收益直接回流至成员机构，实现“去中心化收益分配”。

这种设计类似于航空业的星空联盟：各航空公司共享基础设施与客户网络，但盈利部分仍保留在各自账本中。通过设立成员主导的治理委员会，该协议旨在构建一种集体决策机制，避免单点控制风险。然而，市场关注的关键问题仍未明确：具体许可框架、精确的收益分配规则、以及谁将作为最终发行实体，均未公开。

Clear Street董事总经理Owen Lau指出：“真正的问题不在于是否加入，而在于如何说服终端用户接受它。”

快评：

OUSD尚未上线，缺乏发行方信息，进入一个此前联盟币耗时18个月才达30亿美元规模的市场。其最大优势在于拥有史上最强分销网络，以及一套能让成员获利的经济激励。

名单缩水：承诺与现实之间的鸿沟

在公告发布后的72小时内，三星（Samsung）、Dunamu及韩国交易所Upbit相继否认参与该项目。尽管主要成员未作澄清，但这一现象暴露了联盟项目的根本矛盾：宣布参与不等于实质承诺。尤其值得关注的是Coinbase——作为USDC的联合创立者与核心分销商，如今却出现在一个旨在绕开现有收益分成体系的竞争对手名单上。其动机尚不明朗，可能是战略对冲、谈判筹码，或长期迁移路径。

Circle对此未作任何回应，沉默本身即传递信号。而Tether则一如既往保持低调，因其离岸分销网络与美国机构目标市场基本无交集。尽管如此，近期Revolut宣布自7月30日起拒绝接收USDT存款，也反映出其在某些地区的合规压力正在上升。

Dragonfly合伙人Rob Hadick坦言：“这些大牌名字清楚地指向对Circle业务的实质性威胁，但前提是联盟能维持稳定——而这恰恰是最难的部分。”

股价暴跌背后：市场在定价什么？

股票市场的反应并非情绪化波动，而是一次重新估值。自6月3日首次曝光联盟关系以来，Circle股价已累计下跌11%；6月30日单日再跌16%，7月1日收于63.85美元，创下四个月新低。2025年6月高点为298.99美元，2026年2月最低曾触及49.90美元。

Jefferies警告投资者不要抄底，称“不利因素难以缓解”；Morgan Stanley维持中性评级，目标价106美元；William Blair则认为抛售过度。但从供应数据看，替代进程注定漫长：

稳定币模型供应量（2026年6月30日）

• USDT（Tether）：单一发行方，1450亿美元，收益归发行方所有，自2014年起运营

• USDC（Circle）：单一发行方+付费分销，730亿美元，发行方收取利息并分成给合作伙伴，自2018年上线

• USDG（Paxos / Global Dollar Network）：联盟模式，约30亿美元，收益分配给成员，2024年底上线

• OUSD（Open Standard）：联盟模式，140+成员，0美元（未上线），成员保留几乎全部收益，预计2026年底首发于Solana

综合分析显示，空头假设OUSD将以远超以往的速度扩张，而多头则相信旧模式仍将延续。但事实上，即使不考虑增长速度，仅从利润率趋势来看，市场已有充分理由担忧：在未推出前，Circle的毛利率已在一年内从10.5%降至5.9%，正是因分销分成挤压利润所致。因此，OUSD真正的意义在于为分销合作设定了一个公开的替代价格。

快评：

OUSD需要多年才能逼近USDC体量，但它已在一夜之间改变了谈判格局：当现有合同到期时，每一个分销伙伴都拥有了一个可信的替代选项。

监管盲区：140个成员，一个许可证难题

美国现行联邦稳定币法规要求发行方具备明确的监管身份，承担资本充足、储备审计与随时赎回义务。然而，对于Open USD而言，目前最关键的细节——哪个受监管实体负责发行、在哪些司法管辖区、受何种监管——依然空白。若无法解决这一问题，所谓“零费用、共享收益”的承诺将面临法律可行性挑战。

欧洲情况更为复杂。根据欧盟MiCA法案，美元计价代币属于电子货币代币，需获得授权发行方资格，并设有使用上限。一个包含140名成员的联盟不可能拥有140个许可，必须集中于单一发行实体。而此时，治理权归属之争将成为焦点。

值得关注的是，Abrams所创办的Bridge公司已于2026年收购欧盟许可，用于在27个成员国推广稳定币。这或许暗示了其解决方案：采用Stripe的监管框架，其他成员仅负责分销。

未来展望：三大预测

第一，发行前名单将持续收缩。继三星、Dunamu与Upbit否认参与后，预计在正式上线前，实际核心成员将聚焦于Stripe、Visa、Mastercard、BlackRock与Coinbase等少数机构，类似当年Libra项目经历的“新闻稿热情褪去”阶段。

第二，Circle的应对策略将是重新谈判分销条款，而非推出新产品。由于无法在收益率上超越一个将收益外放的联盟，其只能通过扩大合作范围来提升议价能力。下一季度财报中分销成本的变化，将成为衡量其对OUSD重视程度的最佳指标。

第三，最大受益者可能是Solana。OUSD首发于此，随后登陆多个主流链，将为该网络注入一条由机构支持的美元结算通道。若按计划于2026年底上线，链上结算数据——而非CRCL股价——将成为检验联盟是否真正转移交易量的首个真实标准。

常见问题解答

什么是Open USD（OUSD）？

Open USD是一种由140多家企业共同支持的美元稳定币，由Open Standard于2026年6月30日宣布推出。其核心特征是成员可免费铸造与赎回代币，并在扣除少量管理费后保留几乎全部储备收益，而非由单一发行方集中持有。

Open USD已经上线了吗？

尚未上线。项目预计于2026年下半年启动，首站为Solana网络，后续将扩展至Stellar、Base和Polygon。截至2026年7月4日，关键细节如发行实体、监管许可等仍未公布。

谁在运营Open Standard？

Zach Abrams，原Stripe旗下稳定币基础设施公司Bridge的联合创始人，于2026年6月30日被任命为Open Standard创始首席执行官。治理权由联盟成员共同组成的董事会掌握，非单一控股公司主导。

Open USD对CRCL股票意味着什么？

Circle股价在6月30日单日下跌16%，并于7月1日跌至63.85美元，创四个月新低。分析师观点分化：Jefferies认为不利因素难以缓解，而Clear Street的Owen Lau与William Blair认为抛售过度。Morgan Stanley维持中性评级，目标价106美元。

OUSD与USDC和USDG有何不同？

USDC由单一发行方Circle发行，利息由其收取并分给分销商；USDG是首个联盟型稳定币，2024年底上线，规模约30亿美元，收益与成员共享；OUSD将相同机制扩展至更大规模的联盟，但尚未推出。

Open USD能否超越USDC？

短期内不可能。USDC供应量高达730亿美元，而USDG历经18个月才达到30亿美元。要形成有效竞争，OUSD需以至少25倍于前者的增速发展，尽管其成员网络覆盖了前所未有的支付渠道。

本文仅为信息分析，不构成财务、投资或交易建议。加密货币及与之相关的股票具有高度波动性，可能会迅速损失大量价值。过往业绩不代表未来结果。请自行研究，并在做出任何投资决策前咨询受监管的财务顾问。