Open USD重磅发布：一场针对稳定币核心逻辑的颠覆

当超过百家企业集体亮相，宣告开放型美元稳定币项目正式启航时，外界普遍认为这将重塑全球数字支付格局——然而，真正值得深思的并非其规模，而是其对现有商业模式的根本性冲击。由Open Standard于2026年6月30日推出的Open USD（OUSD），集结了Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google及BNY等重量级机构，创始CEO由Bridge联合创始人Zach Abrams担任。尽管代币尚未上线，预计将在Solana网络首发，随后扩展至Stellar、Base和Polygon，但其经济模型已引发震动：成员可无限制免费铸造与赎回，且几乎全部储备利息归自身所有，而非集中于单一发行方。

从联盟幻觉到现实裂痕：名单缩水背后的脆弱性

发布后72小时内，三星、Dunamu及韩国交易所Upbit相继澄清未参与该项目，揭示出“宣布加入”与“实际承诺”之间的巨大鸿沟。这一现象并非孤立，而是延续了自天秤座计划以来的历史轨迹——大品牌高调入场，却在法律与合规压力面前迅速退场。尽管核心成员仍保持沉默，但名单的流动性已为项目的长期稳定性埋下隐患。尤其值得注意的是，Coinbase作为USDC的联合发起方，如今却置身于一个旨在绕开现有收入分成机制的竞品之中，其真实战略意图尚不明确。

关键事实：

• Open USD于2026年6月30日公布，联盟涵盖140余家知名企业，包括支付巨头、金融机构与科技平台。

• 预计2026年下半年在Solana启动，后续将部署于Stellar、Base和Polygon。

• 成员享有无限量免费铸币与赎回权，并可在扣除管理费后保留绝大部分储备收益。

• Circle（CRCL）股价在6月30日下跌16%，次日跌至63.85美元，创四个月新低，较2025年峰值回落超75%。

• USDC供应量约730亿美元，而同类联盟币USDG仅达30亿美元；Tether（USDT）规模高达1450亿美元。

• Circle 2025财年第三季度营收达7.4亿美元，其中96%依赖USDC储备利息。

• Zach Abrams于2026年6月30日被任命为Open Standard创始CEO。

收益归属之变：从发行方垄断到成员共享

剥离品牌光环，OUSD的本质仍是一种完全由储备支持的美元代币，其资产配置聚焦短期美债利率。真正的变革在于资金流向：在传统模式中，发行方如Circle收取利息，再以分成形式回馈分销伙伴；而在OUSD架构中，收益直接回流至成员机构，协议层面即完成分配。这种设计类似于航空联盟中的资源共享机制——基础设施统一，但利润保留在各航空公司手中。通过设立由成员代表组成的董事会，而非单一控股实体，该联盟试图构建一种去中心化的集体治理结构，直指当前稳定币领域最敏感议题：谁应拥有浮盈？

然而，市场的冷静反应表明，公告虽具冲击力，但在关键细节上仍存模糊地带：发行主体是谁？监管许可位于何地？储备收益的具体计算方式如何？这些未披露信息使得“零成本、全收益”的承诺难以经受合规审查。

快评：

OUSD尚未上线，缺乏发行框架与监管路径，却已对现有生态形成压力。它所撼动的不仅是市场份额，更是整个稳定币产业链的定价权。

利益博弈：谁在进，谁在退？

Coinbase的双重身份尤为耐人寻味——既是旧体系的缔造者，又是新规则的参与者。其行为可能出于多重考量：对新一轮收入分成谈判的筹码、风险对冲策略，或真正意义上的战略迁移。而Circle对此始终未作公开回应，其沉默本身即为信号。相比之下，Tether则继续保持低调，因其离岸分销网络与美国本土机构目标市场并无交集。不过，其法定入金渠道正面临挑战，例如Revolut自7月30日起拒绝接受USDT存款，暗示外部环境正在收紧。

Dragonfly合伙人Rob Hadick指出：“虽然联盟阵容强大，但维系难度极高，激励错配是常态。” 这一判断揭示了项目可持续性的深层矛盾。

资本市场的真正警报：利润率危机而非供应量

股票市场的反应并非情绪化抛售，而是一次理性重新定价。自6月3日首次曝光合作传闻起，Circle股价已累计下跌近30%。尽管目前供应量差距悬殊——USDC 730亿 vs USDG 30亿——但真正动摇投资者信心的是盈利模式的瓦解风险。数据显示，由于分销成本上升，Circle毛利率在一年内从10.5%骤降至5.9%。这意味着，即便不考虑替代威胁，其原有盈利模型已处于自我侵蚀状态。

OUSD的出现，本质上为每个分销商提供了可验证的替代选项。当合同到期时，任何合作伙伴都可以指着这个联盟，要求更公平的收益分配。因此，此次波动反映的不是“是否会被取代”，而是“何时被重新谈判”。

快评：

OUSD短期内无法撼动USDC的体量，但它已经改变了游戏规则：每一份收入分成协议都成为可协商的议程。

监管困局：140个成员，一个许可证难题

美国联邦法规要求稳定币发行方必须是单一受监管实体，承担审计、资本充足与赎回义务。而Open Standard至今未披露哪个实体将获得许可，以及其监管管辖范围。这一空白使“成员共享收益”承诺陷入法律真空——若银行类成员无法合法接收实质为利息的支付，则整个模型失效。

在欧盟，根据MiCA法案，美元计价代币被视为电子货币，需特定授权并设上限。一个140成员的联盟不可能获得140个牌照，只能由单一实体持有。此时，Abrams此前创立的Bridge公司收购欧盟许可的举动，成为唯一清晰信号：拟采用Stripe的监管框架，其他成员负责分销。

未来三预测：从名单收缩到链上检验

首先，代币上线前名单将持续缩减。类似天秤座的路径，一旦新闻热度褪去，法律与合规将成为筛选标准。最终形态或将聚焦于Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard与BlackRock等核心力量。

其次，Circle的应对策略将是重新谈判分销条款，而非技术追赶。其96%收入来自利息，无法在收益率上超越联盟模式，但可通过扩大分成范围来增强绑定。下一季度财报中分销成本增速，将成为衡量其应对决心的关键指标。

第三，最大受益者或许是Solana。作为首发平台，叠加机构背书，它将获得第二条由顶级企业支持的美元结算通道。链上交易数据——而非股票价格——将成为验证联盟能否转移真实流量的首个真实试金石。

常见问题解答

什么是Open USD（OUSD）？

Open USD是由Open Standard于2026年6月30日宣布推出的联盟型美元稳定币，由超过140家科技、金融与支付机构共同支持。其核心特征是成员可免费铸币与赎回，并直接获取几乎全部储备收益，实现收益去中心化分配。

Open USD已经上线了吗？

尚未上线。预计将于2026年下半年在Solana网络启动，后续将扩展至Stellar、Base和Polygon。截至2026年7月4日，关键细节如发行实体与监管许可仍未公布。

谁在运营Open Standard？

Zach Abrams，原Stripe旗下稳定币基础设施公司Bridge的联合创始人，于2026年6月30日出任Open Standard创始CEO。治理结构由成员机构选举产生的董事会主导，非单一控股公司控制。

Open USD对CRCL股票意味着什么？

Circle股价在6月30日单日下挫16%，并于7月1日触及63.85美元，创四个月新低。分析师观点分化：Jefferies认为不利因素难缓解，而William Blair与Clear Street则视此为过度反应。Morgan Stanley维持中性评级，目标价106美元。

OUSD与USDC和USDG有何不同？

USDC由单一发行方Circle发行，利息归其所有并部分分给分销商；USDG为早期联盟模式，规模约30亿美元；OUSD则将收益共享机制拓展至更大联盟，且成员无需支付费用，但尚未上线。

Open USD能否超越USDC？

短期内不可能。USDC供应量达730亿美元，而同类联盟币在18个月内仅增长至30亿美元。即便拥有更强分销网络，替代过程也需多年时间，且面临极高的增长门槛。

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