Open USD正式发布：一个规模庞大的联盟，其成功并非必然

当超过百家企业共同宣告加入Open Standard的新型美元稳定币项目时，外界普遍预期这将重塑行业格局——然而，这种乐观恰恰忽视了联盟结构的本质脆弱性。该代币名为Open USD（OUSD），由Open Standard于2026年6月30日公布，创始团队包括Visa、Mastercard、American Express、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google与BNY等逾百名成员。项目由Bridge联合创始人Zach Abrams出任首任首席执行官，预计将于2026年下半年在Solana网络首发，并逐步扩展至Stellar、Base及Polygon。其核心设计在于允许所有成员无成本、无上限地铸造与赎回代币，且几乎全部储备收益可直接归成员所有，而非集中于单一发行方。

这一构想引发剧烈市场反应：发布当日，Circle（CRCL）市值蒸发近四分之一，股价一度跌至63.85美元，创四个月新低。对比之下，当前唯一实际运行的联盟稳定币USDG规模仅约30亿美元，而主流的USDC供应量已达730亿美元。历史经验亦不容忽视：2019年，同样阵容的支付巨头曾参与Facebook的Libra项目，但最终集体退出，导致项目以失败收场。此次事件再次凸显了一个深层问题——当每个成员都拥有退出选项时，所谓“联盟”实则是一种高度不稳定的共识架构。

收益归属之争：联盟模式的真正突破口

剥离品牌光环，OUSD本质上仍是一种完全由储备支撑的美元计价数字资产，其底层资产获取短期美国国债利率。真正的变革在于资金流向的反转。在传统模型中，如USDC，Circle作为发行方收取利息后，再向分销伙伴（如Coinbase）支付分成——此安排直接压缩了其毛利率，从2024年同期的10.5%下滑至2025年第三季度的5.9%。而OUSD通过协议层重构，使成员可在扣除少量管理费后直接保留全部收益，从而将激励机制从“推广”转向“持有与使用”。

这类似于航空业中的星空联盟：各航空公司共享航线与资源，但客户忠诚度与经济利益仍保留在各自体系内。同理，Open Standard设立由成员机构组成的董事会，避免单一实体控制，旨在建立一种集体治理框架。然而，关键细节依然模糊：发行许可主体、具体收益计算方式、以及最终谁承担监管责任，均未公开披露。这些空白让市场质疑其合规可行性，尤其是在美国联邦与欧盟双重监管环境之下。

关键事实：

• Open USD于2026年6月30日由Open Standard宣布推出，联盟成员涵盖140余家知名机构，包括支付巨头、金融机构与科技平台。

• 代币预计2026年底在Solana启动，后续将登陆Stellar、Base和Polygon，具体上线时间尚未明确。

• 所有成员可免费无限量铸造与赎回代币，经扣除管理费用后，储备收益几乎全部返还给成员。

• 圈子（Circle）股价自6月30日起累计下跌16%，7月1日收于63.85美元，较2025年峰值回落超75%。

• USDC供应量约为730亿美元，Tether（USDT）达1450亿美元；现有联盟稳定币USDG规模为30亿美元。

• Circle约96%收入依赖于USDC储备金利息，2025财年第三季度营收达7.4亿美元，同比增长66%。

• Bridge联合创始人Zach Abrams于2026年6月30日被任命为Open Standard创始CEO。

联盟的现实考验：名单缩水背后的真相

发布后72小时内，名单即出现松动。Samsung、Dunamu及韩国交易所Upbit相继否认参与该项目。虽然主要成员未撤回声明，但这一现象揭示了联盟生态的核心悖论：宣布加入≠正式承诺履行义务。尤其值得关注的是Coinbase——作为USDC的联合创建者与最大分销商，如今却站在其竞争对手阵营，此举可能意在增强谈判筹码，或预示战略转移，但其立场仍未阐明。

Circle对此保持沉默，其股价持续承压，反映出市场对其商业模式受威胁的深切忧虑。相比之下，Tether（USDT）依旧维持低调，其离岸分销网络与OUSD瞄准的美国机构市场重叠有限，尽管近期Revolut已决定自7月30日起停止接受USDT存款，显示其法定渠道面临压力。

“这些头部品牌的背书，实质上是对Circle商业模型的直接挑战，”Dragonfly合伙人Rob Hadick指出，“但联盟的维系始终是个难题——激励不一致，退出路径畅通。”

资本市场如何解读：股价波动反映的是什么？

股票市场的反应远非情绪化抛售，而是一次结构性重新定价。从6月3日首次传出合作消息起，圈子股价已累计下跌11%；6月30日再度下挫16%，并于7月1日触及63.85美元低位。2025年6月的历史高点为298.99美元，2026年2月最低曾至49.90美元。分析师观点分歧明显：Jefferies警告“不利因素难以缓解”，而William Blair认为抛售过度；Morgan Stanley则维持中性评级，目标价106美元。

从供应量角度看，即便以最乐观假设推算，也需多年才能形成实质性竞争。目前，全球稳定币市场格局如下：

稳定币模型供应量（2026年6月30日）

• USDT（Tether）：单一发行方，1450亿美元，发行方保留全部收益，自2014年起运营。

• USDC（Circle）：单一发行方+付费分销，730亿美元，发行方收取利息并与合作伙伴分成，自2018年上线。

• USDG（Paxos / Global Dollar Network）：联盟模式，约30亿美元，收益分配给成员，2024年底上线。

• OUSD（Open Standard）：联盟模式，140+成员，0美元供应量（未上线），成员保留几乎全部收益，预计2026年底首发于Solana。

综合来看，多空双方均面临困境：看空者认为替代速度不可能超越历史纪录，而看多者则忽略收入结构的根本性变化。事实上，OUSD的真正影响并非立即夺取市场份额，而是迫使所有分销方重新评估与发行方的合约条款——当替代方案变得可信时，现有分成协议将失去议价优势。

快评：

OUSD短期内无法撼动USDC体量，但它已在一夜之间改变权力游戏规则：每一份分销合同到期时，合作伙伴手中都多了一个具有法律与经济可行性的备选方案。

监管困局：140个成员，谁来持牌？

美国现行联邦法规要求稳定币发行必须由单一受监管实体承担，包括资本充足、储备审计与赎回义务。而目前Open Standard并未披露：哪个实体将获得许可？在哪个司法管辖区？由谁负责合规？这些问题直接影响成员是否能合法接收实质为利息的收益。此外，美国对银行身份的严格审查也将合规压力集中于未明言的发行主体。

欧洲情况更为复杂。根据《加密资产市场监管法案》（MiCA），美元计价代币属于电子货币代币，需获得授权发行方并设定使用上限。一个拥有140名成员的联盟无法获得140个许可，只能由一个实体统一持牌。因此，监管路径清晰指向：采用现有合规框架。值得注意的是，Abrams此前所在的Bridge公司已于2026年收购欧盟许可，用于在27个成员国推广稳定币——这极可能是整个项目未来落地的关键路径。

未来展望：三大趋势预测

第一，名单将持续收缩。自发布以来，已有三星、杜南姆及Upbit否认参与。预计在代币实际铸造前，核心成员将聚焦于Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard与BlackRock等少数机构，这一过程与当年Libra项目的退潮轨迹高度相似。

第二，Circle的应对策略将是分销成本的重新协商，而非产品升级。由于其96%收入依赖储备利息，无法在收益率上与联盟模式竞争，但可通过扩大收入分成范围来留住合作伙伴。下一季度财报中分销成本的变化，将成为衡量其对OUSD重视程度的最关键指标。

第三，最大的受益者或将来自区块链生态。OUSD选择以Solana为首发平台，随后进入Stellar、Base与Polygon，这将为原本就承载大量稳定币交易的链增加一条由顶级机构支持的美元结算通道。若按计划于2026年底上线，链上交易数据——而非股价波动——将成为检验联盟真实影响力的第一道试金石。

常见问题解答

什么是Open USD（OUSD）？

Open USD是由Open Standard于2026年6月30日推出的新型美元稳定币，由140多家企业组成的联盟共同支持。其核心特征是成员可免费铸造与赎回代币，并在扣除管理费后直接保留几乎全部储备收益，实现收益去中心化分配。

Open USD已经上线了吗？

尚未上线。项目预计2026年下半年首先在Solana网络启动，随后扩展至Stellar、Base和Polygon。截至2026年7月4日，关键细节如发行许可实体、监管管辖区域等仍未披露。

谁在运营Open Standard？

Zach Abrams，原Stripe旗下稳定币基础设施公司Bridge的联合创始人，于2026年6月30日被任命为Open Standard的创始首席执行官。治理权由成员机构提名的董事会掌握，非单一控股公司主导。

Open USD对CRCL股票意味着什么？

Circle股价在6月30日下跌16%，7月1日收于63.85美元，创四个月新低。分析师意见分化：Jefferies认为不利因素难以缓解；而Clear Street的Owen Lau与William Blair认为抛售过度。Morgan Stanley维持中性评级，目标价106美元。

OUSD与USDC和USDG有何不同？

USDC由单一发行方（Circle）控制，利息收入集中后与分销商分成；USDG开创联盟模式，收益分配给成员，但规模较小；OUSD则将联盟机制扩展至更大规模成员基础，并通过协议设计确保收益直接归属成员，但尚未推出。

Open USD能否超越USDC？

短期内不可能。USDC供应量达730亿美元，而USDG在联盟运行18个月后仅30亿美元。要构成实质性威胁，OUSD需以超过以往任何联盟币数倍的速度增长。尽管其成员覆盖了前所未有的支付渠道，但替代进程仍将是一个长期演变过程。

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