链上创新与监管错位：两大机构联手推动规则重构
Phantom与Hyperliquid政策中心已向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交正式建议，主张在数字资产演进背景下重新界定链上系统中各参与方的角色边界。该请求聚焦于防止将无资金控制权的协议开发者及非托管工具提供者纳入传统金融中介监管范畴。
核心诉求：厘清开发者责任边界
两机构强调，仅因开发或贡献开源链上协议而产生的行为不应触发对中介机构的强制注册要求。他们指出，此类开发者不掌握用户资产、不执行交易指令，其角色本质是技术赋能而非金融服务提供。
因此，他们呼吁CFTC建立专门的法律认定机制，确认软件构建活动本身不构成“中介”行为，并为现有合规实体在使用区块链基础设施时提供清晰的操作指引。
非托管钱包不应被误归类为介绍经纪人
针对非托管钱包服务商可能被错误归入“介绍经纪人”范畴的问题，政策中心提出针对性豁免方案。其核心逻辑在于：若实体未持有客户资金、亦未主导交易决策，则不应承担与传统中介相同的法律责任。
该立场旨在避免因监管套用不当导致美国市场丧失参与链上衍生品创新的能力，同时防止合规壁垒阻碍技术创新向全球扩散。
受监管机构应获准使用链上基础设施
信函特别明确，受监管的衍生品交易所、清算所与中介机构可在持续满足现行合规标准的前提下，利用区块链技术完成交易执行、清算结算、保证金管理与账本记录等关键职能。
这一提议并非挑战现有监管框架，而是将其与链上功能相融合——将区块链视为一种高效的技术实现路径，而非规避监管的工具。此举有助于提升市场效率，同时保持问责机制的完整性。
行业博弈加剧：传统巨头与新兴平台角力
当前，美国监管层正面临来自多方压力。洲际交易所（ICE）与芝加哥商品交易所集团（CME Group）相继发声，质疑链上永续合约对市场秩序的影响，尤其关注能源类衍生品可能引发的操纵风险。
ICE首席执行官杰弗里·斯普雷彻公开呼吁建立公平竞争环境，称现有监管体系可能抑制传统交易所推出全天候链上产品的能力。他透露，公司已与Hyperliquid展开初步对话，以深入了解去中心化市场的运作逻辑。
与此同时，CME不断扩展其受监管产品线，包括推出Avalanche与Sui相关期货、比特币波动率期货以及纳斯达克-CME加密指数期货。6月，该交易所更进一步，对CFTC提起诉讼，指控其批准加密永续合约超出《商品交易法》授权范围。
未来走向：监管需回应结构性挑战
Phantom与Hyperliquid的信函揭示了一个深层矛盾：既有的监管架构基于中心化“守门人”模型设计，难以适配去中心化协议的运行机制。当用户自主掌控资产、直接交互于链上智能合约时，传统的中介责任定义已显滞后。
最终，监管机构能否在保障市场诚信与促进技术创新之间取得平衡，取决于其是否愿意承认并区分不同角色的功能实质——尤其是开发者、工具提供者与真正承担资金托管或交易执行职责的实体之间的根本差异。
接下来，市场高度关注CFTC是否会发布具有前瞻性的指导意见，明确划分责任边界，并为链上基础设施的合规应用提供制度空间。