新型稳定币挑战者浮出水面：收益分配成核心变量

一个由逾百家企业联合支持的新型稳定币计划——Open USD，正被加密资产管理机构CoinShares视为对当前市场领导者Circle发行的USDC构成最真实威胁。在最新发布的研究报告中，该机构指出，这一新兴项目的关键竞争力不在于品牌影响力，而在于其独特的储备资产收益分配机制。

收益归属之争：谁掌控稳定币背后的利润？

目前，所有由Circle发行的USDC所对应的储备资产所产生的利息收入，均归其自身所有。相比之下，由Open Standard组织推动的Open USD则提出全新方案：将这部分收益直接回馈给使用该稳定币的企业用户，而Open Standard仅收取少量管理费用作为运营成本。

CoinShares分析师卢克·诺兰分析称，这种设计可能显著压缩Circle的盈利空间，并迫使其实现更复杂的分销网络维护成本。若该模式得以推广，或可重塑稳定币生态中的利益格局。

巨头联盟集结，2026年启动在即

Open Standard已成功汇聚超过140家知名机构加入支持阵营，其中包括全球资管巨头贝莱德、支付巨头Visa、加密交易所Coinbase以及万事达卡和Stripe。该项目预计于2026年下半年正式推出，但其具体的储备结构、费用模型及治理机制仍处于保密阶段。

值得注意的是，该项目的发布时机恰逢关键节点：Coinbase与Circle之间的收益分成协议将于8月18日到期。根据现有安排，Coinbase目前享有约一半的USDC储备收益。CoinShares认为，这一新项目的存在，极大增强了Coinbase在续约谈判中的议价筹码。

市场份额承压，但旧优势犹存

受此消息影响，USDC流通供应量自2026年3月的近800亿美元回落至约730亿美元，导致其在总规模约3120亿美元的稳定币市场中份额下滑。与此同时，来自获得合规牌照的新发行方的竞争压力持续加剧。

尽管如此，面对短期股价波动，分析机构仍强调长期优势。在Open USD宣布当日，Circle股价一度下跌超17%，部分归因于与罗素指数调整相关的技术性抛售。然而，CoinShares指出，市场反应可能过于悲观——项目尚处早期，实际运行细节未明。此外，Circle多年来在主流交易所、DeFi协议及支付系统中的深度嵌入，是新进入者难以短期内复制的核心壁垒。

报告同时指出，另一大稳定币Tether（USDT）面临的直接威胁较小。因其在新兴市场与离岸美元流动性领域的独特地位，USDT与USDC分属不同应用场景，竞争边界清晰。

日本瑞穗银行则给出更为悲观的判断，将Circle评级从“中性”下调至“跑输大盘”，目标价由85美元降至50美元。该行认为，开放型收益分配模式对Circle的核心商业模式构成根本性挑战。不过，在报告发布时，Circle股价早盘逆势上涨3.8%，报收于65.61美元。

CoinShares最后建议，投资者应重点关注两大动向：一是Circle是否会调整其分销策略以应对竞争；二是Open USD能否将其广泛的支持者名单转化为真实市场采用率。