稳定币链上交易格局出现关键转折

瑞穗银行最新研究揭示，由Circle发行的美元挂钩稳定币在2025年迄今的经调整链上交易量已达约2.2万亿美元，首次超过主要竞争对手Tether支持的稳定币，后者约为1.3万亿美元。这一数据标志着稳定币使用模式的重大转变，即从以加密资产交易为主，逐步向真实世界支付场景迁移。

交易量领先背后的趋势演进

报告显示，当前稳定币日交易活动中，Circle支持的稳定币占比约64%，逆转了长期以来由USDT主导的局面。这表明越来越多用户正在将特定稳定币作为结算媒介，用于微支付、钱包充值及跨链资产转移等高频操作。此类行为对链上流动性效率、结算速度和互操作性提出更高要求，也推动相关协议优化基础设施适配。

市值与使用量之间的结构性差异

尽管在交易活跃度上取得突破，目前Tether支持的稳定币流通供应量仍高达约1840亿美元，远超Circle的790亿美元。这一差距反映出市值更多体现长期持有与市场深度，而链上交易量则更直接反映实际使用频率。在极端市场波动或大额提现情境下，高市值稳定币可能仍具备更强流动性支撑能力。

上市表现与链上动态的分化现象

Circle于2025年6月在纽约证券交易所完成上市，但初始股价走势相对平稳。这一结果凸显了传统资本市场反应与链上使用行为之间存在明显分离。投资者关注点已从企业估值转向实际应用场景，链上活动成为衡量稳定币真实影响力的核心指标之一。

政策环境持续影响生态发展

美国立法者仍在权衡数字资产市场的结构性框架，关于稳定币收益机制、代币化股权以及合规标准的讨论不断升温。此前推进中的《清晰法案》在参议院面临延迟，短期内难以形成明确监管路径。这种不确定性使得链上趋势与政策进程可能出现错位，进而影响市场预期与资源配置方向。

未来观察重点：使用趋势能否持续演进

接下来需重点关注三方面动向：一是下个季度两家稳定币的官方交易量报告，验证64%份额是否延续；二是国会对于《清晰法案》或其他数字资产立法的审议进展；三是各稳定币流通供应规模的变化，尤其是市值与交易量之间的背离是否扩大。此外，监管机构对稳定币收益设计、道德准则及代币化工具的态度，也将深刻影响发行方的战略布局与产品创新。