摩根士丹利研报指出，金价自8月高点仅下跌10%，仍略高于4000美元/盎司；若按2026年3月至7月的实际收益率关系推算，金价应低于3000美元/盎司，较现价低28%。该行认为，上述缺口来自央行购买与ETF流入等结构性需求：第二季度央行购买年化达1155吨，第三季度全球黄金ETF流入310亿美元，创纪录。大摩称，黄金对股票的对冲功能自2020年失效，但在债券最差抛售周仍有缓冲，因此维持黄金为金属首选，目标价5000美元/盎司，对应2027年第二季度。风险为美联储进一步收紧、美元走强及央行售金。